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一、事件概述。 近期,上海贝岭发布2017年上半年度业绩预增公告:预计2017年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,300万元左右,与上年同期2,767.51万元相比增加381%左右。 二、分析与判断。 受投资收益确认的影响,中报业绩超预期,主营业务持续增长、环比改善。 1、公司二季度归母净利润约为11,784.61万元,同比增长650.28%。公司业绩增长主要原因:公司以持有的华鑫证券2%股权参与华鑫股份重大资产重组事项,本次交易完成后确认投资收益为11,852.79万元,影响公司2017年归母净利润为10,074.87万元。 2、不考虑投资收益的影响,公司2017上半年归属于上市股东净利润为3225.13万元,同比增长16.54%,二季度归属于上市股东净利润为1730.16万元,同比增长1.81%,环比增长15.73%。 3、我们认为,获得投资收益有利于改善公司财务结构。公司正加大力度研发中高端模拟IC推进产品结构升级,并积极拓展智能电表等下游市场份额,受益国内智能电表升级换代以及海外智能电表需求持续增长。 购买资产进展顺利,公司正积极推进定增相关事宜。 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.74元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。目前上述方案已获得国务院国资委批复,并取得中国证监会受理。 2、我们认为,购买资产进展顺利,公司正积极推进相关事宜。借助锐能微在计量芯片领域的市场份额以及深厚的上下游产业配套资源,收购锐能微将能大幅提升公司智能计量业务在技术、产品、供应链方面的市场竞争力,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。目前公司股价尚低于购买资产发行价格,公司投资价值凸显。 受益南方电网智能化改造和海外智能电表渗透率提升,智能电表芯片需求旺盛。 1、据公告,南方电网合计用户数量约为8231万户,但南方电网启动智能化改造较晚,2016年初南方电网首次招标,对象全部为智能电表,电表智能化启动开始,自此新一轮智能电表需求量将持续增加。由此测算,南方电网年招标量将不低于2300万个。赛迪顾问预计2019年国内单相计量芯片销售额将达到2.32亿元,三相计量芯片销售额将达到1.18亿元。 2、海外出口为智能计量芯片打开成长空间。根据IHS的数据,2013~2016年国内智能电表出口年复合增长率为13.69%。根据NavigantResearch的预测,2025年全球智能电表渗透率将由2016年的30%提升至53%,市场规模将从88亿美元提升至2025年107亿美元。 [Table3_、Su我mm们ar认y]为,公司作为国内领先的计量芯片、电源管理IC、模拟芯片供应商,拥有种类丰富的智能电表芯片,智能电表芯片相比传统电表价值量更大,将深度受益于南方电网主导的智能电表升级改造及海外智能电表渗透率提升带来的芯片需求。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微和投资收益确认的影响,预计2017~2019年EPS为0.24、0.13、0.17元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年55倍~60倍PE,未来12个月的合理估值为13.2元~14.4元,维持公司“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 近期,上海贝岭发布公告:发行股份购买资产方案获得国务院国资委批复。 二、分析与判断。 购买资产方案取得国资委批复将有助于公司加快推进定增事项。 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.74元/股。公司拟非公开发行股份募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。 2、我们认为,购买资产方案取得国资委批复将有助于公司加快推进定增事项。 后续公司正积极推进收购事项。 重申观点:锐能微与公司协同效应明显,将增强智能计量芯片竞争力。 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU 及SoC 芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC 产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,提升公司在大客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC 及解决方案供应商。 智能电表渗透率提升空间大,电表升级换代和海外出口带动相关芯片市场增长。 1、智能电表是智能电网建设的关键环节。智能电表拥有基本计量、阶梯电价、预付费、远程通断电、支持智能需求侧管理等功能,能够实时监测电网运行状态、电能质量、环境参量。根据国家电网发布的《展望2020》,到2020年,国家电网智能化程度将达到国际领先水平,智能电表率将达到100%,电动汽车充电站将覆盖至大中城市。 2、据国家电网发布的《2016社会责任报告》,国网湖南省电力公司承诺2017年安装智能电表642.5万只。根据赛迪顾问的数据,预计2019年国内单相计量芯片的销售额将达到2.32亿元,三相计量芯片的销售额将达到1.18亿元。 3、海外出口为智能计量芯片打开成长空间。根据IHS 的数据,2015年中国智能电表企业出口量达到4380万只,增速接近15%。根据国际能源署的预测,到2020年智能电网将覆盖全球80%的人口。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内领先的模拟IC 供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微的影响,预计2017~2019年EPS为0.10、0.13、0.17元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年120倍~125倍PE,未来6个月的合理估值为12元~12.5元,维持公司“谨慎推荐”评级。 二、 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。

一、事件概述 近期,上海贝岭发布2017年一季报:实现营收1.13亿元,同比下降0.85%,归属于上市公司股东的净利润1494.97万元,同比增长39.96%,扣非净利润1226.59万元,同比增长38.41%,基本每股收益为0.022元。 二、分析与判断 17Q1业绩快速增长,三大业务产品结构不断优化,盈利能力持续提升 1、17Q1业绩快速增长主要来自于三大业务产品结构不断优化,盈利能力持续提升。17Q1毛利率为28.62%,同比提升4.19个百分点,环比提升2.41个百分点,创下2007年二季度以来的单季度新高,表明公司产品的市场竞争力得到极大提升。 2、我们认为,公司通过持续投入研发和新产品,高性价比产品不断推向市场,三大业务产品毛利率有望持续提升,业绩将持续大幅增长。 重申观点:锐能微与公司协同效应明显,将增强智能计量芯片竞争力 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,提升公司在大客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。目前公司正积极推进收购事项。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微的影响,预计2017~2019年EPS为0.10、0.13、0.17元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年150倍~160倍PE,未来6个月的合理估值为15元~16元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。

一、事件概述 近期,上海贝岭发布2016年年报、利润分配及资本公积金转增股本方案:1)2016年实现营收50909.39万元,同比增长4.06%,归属于上市公司股东的净利润3785.39万元,同比下降25.98%,扣非净利润3046.00万元,同比下降22.03%,基本每股收益为0.06元,扣非每股收益为0.05元;2)拟每10股派发现金股利0.2元(含税)。 二、分析与判断 2016年业绩符合预期,三大产品结构持续优化,毛利率提升 1、年报业绩符合市场预期。(1)公司综合毛利率为25.90%,同比提升0.84个百分点。(2)两大主营业务集成电路产品和集成电路贸易,收入分别占比63.77%和35.89%,同比增速分别为-2.40%和17.69%,毛利率分别为30.19%和5.77%,毛利率分别增加1.48个百分点、0.50个百分点;集成电路产品中,智能计量/通用模拟/电源管理,营收同比增速分别为-17.23%/-2.48%/5.22%,收入占比为10.77%/26.01%/26.98%,毛利率分别为41.09%/21.83%/33.89%,毛利率分别提升3.64/0.78/1.66个百分点。(4)期间费用率为15.40%,同比下降2.98个百分点,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.79%/17.79%/-7.18%,分别下降0.09/0.83/2.07个百分点。 2、2016年公司营收稳定增长,受益集成电路贸易业务规模扩大和电源管理产品销售增加,扣非归母净利润下降的原因是计提可供出售金融资产减值准备1750万元。报告期内,公司持续研发和新产品,围绕优势业务优化产品结构,三大业务毛利率均有提升,持续向客户提供高性价比产品。我们认为,公司正在布局的新技术和新产品将为公司长期成长打下基础,随着产品线技术实力加强和市场不断拓展,将成为国内模拟集成电路及解决方案的一流供应商。 积极推动智能计量产品更新换代,为下一代国网标准做准备,应用领域拓展 1、报告期内,智能计量业务加强新产品的力度,应用领域持续拓展至智能插座、光伏检测等领域,积极推动智能计量产品升级换代,实现营收5004.81万元,同比下降17.23%,毛利率为41.09%,同比提升3.64个百分点。公司主要提供普通单相/三相计量芯片、国网单相多功能计量芯片及智能单相电表主要周边集成电路器件,同时覆盖非招标市场的普通单相和三相市场。 2、公司报告期内完成多项智能计量芯片研发,包括国网单相升级版、单相\三相普通计量芯片升级版、智能插座计量芯片等,并启动海外表SoC研发项目,积极研发电网检测与控制设备用SoC芯片及智能表计电流传感器芯片。同时,公司开发了符合国网新标准的有极性/无极性RS485芯片和15KVRS-232接口芯片。 3、我们认为,公司智能计量产品技术实力较强,是国内智能电表领域品种最全的集成电路供应商,具备为客户提供智能电表集成电路整体解决方案的能力,有望在下一代智能电表标准中占领技术高地,发展前景好。 通用模拟业务持续优化产品结构,聚焦AC/DC和接口驱动,实现应用领域拓展 1、报告期内,通用模拟业务实现营业收入12085.43万元,同比下降2.48%,毛利率21.83%,同比增加0.78个百分点。公司持续优化产品结构,将AC/DC和接口驱动作为两大重点业务方向,并持续投入ADC业务。目前针对机顶盒和小家电的通用SSRAC/DC电源控制芯片、隔离高PFLED驱动芯片已实现量产销售;485接口驱动产品性能达到18KVESD接触放电防护标准并拓展至工控领域,已量产销售;开发完成多款高速高精度ADC产品,并在北斗导航、医疗设备领域实现小批量销售。公司后续将持续研发高端ADC产品系列。 2、我们认为,通用模拟产品结构持续优化,新产品研发持续进行,应用领域不断拓展,将成为业绩的主要增长点之一。 电源管理业务布局逐渐完善,持续研发新产品,突破多家知名客户 1、报告期内,公司电源管理产品实现营收12537.33万元,同比增长5.22%,毛利率为33.89%,同比增长1.66个百分点。公司瞄准LDO、DC/DC、Driver三大业务方向,重点拓展消费电子市场、通信领域以及工控领域,产品线深度和广度不断完善,其中,多种中高端DC/DC及继电器驱动产品研发完毕并实现多家知名客户的认证及采用,实现销售,部分产品性能达到国际领先水平。 2、我们认为,电源管理业务产品线布局完善,研发持续投入,发展前景广阔。 重申观点:锐能微与公司协同效应明显,将增强智能计量芯片竞争力 1、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务,2015年该业务实现营收6047万元。2015年,上海贝岭、锐能微、钜泉光电三家公司在国内智能电表计量芯片领域的市场份额合计超过75%。 2、我们认为,锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、品牌、供应链方面的市场竞争力,提升公司在大客户中的市场份额,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了智能电量芯片、电源管理、通用模拟产品三大业务,正积极布局接口电路和非挥发存储器,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。 考虑收购锐能微的影响,预计2017~2019年EPS为0.10、0.13、0.16元。公司是中国电子信息产业集团旗下的重点上市平台,国企改革的重点对象,可给予公司2017年150倍~160倍PE,未来6个月的合理估值为15元~16元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游行业景气度下滑。