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中国通号

(688009)

  

流通市值:1980.19亿  总市值:6650.41亿
流通股本:315.32亿   总股本:1058.98亿

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2019-07-04 华创证券... 李佳,...增持中国通号是全...
中国通号是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商,拥有行业领先的研发与集成能力,为客户提供轨道交通控制系统全产业链一体化服务。公司以技术研发为核心,自主研发的中国高铁列控系统(CTCS-3、CTCS-2)、中国高铁自动驾驶列控系统(CTCS-3+ATO)、城际铁路自动驾驶列控系统(CTCS-2+ATO)、城市轨道交通列控系统(CBTC)、货运编组站综合自动化系统(CIPS)等已全面覆盖国内轨道交通网络,为国内轨道交通安全高效运营提供有力支撑。主营业务包括轨道交通控制系统与相关领域的工程承包。2016/2017/2018年主营业务收入分别为297.7/345.9/400.1亿元,三年年化复合增长率为15.93%。 控制系统属于轨交站后机电工程,处于产业链中后阶段,与通车里程高度相关。随着未来两年(2019-2020年)高铁及地铁通车里程数的增长,控制系统规模有望随之增长。据测算,考虑新建与更新市场,未来5年轨交控制系统(包括铁路市场及城轨市场)年市场规模约为330亿-688亿元。目前,国内高铁控制系统领域呈现中国通号一家独大的局面,截至2018年末,通号累计中标里程覆盖率超过60%。城轨方面,包括中国通号在内的四家公司市占率较高,合计达到70%以上。近些年,在国内厂商技术不断提高的情况下,城轨信号系统自主化率不断提升,盈利能力逐步凸显,通号城市轨道交通2015年起实现了自主技术的应用,预计未来城轨信号系统市场的国产化率还将逐步提升。 中国通号是全球唯一能在整个轨道交通控制系统产业链独立提供全套产品和服务的企业,在各个环节均处领先地位,竞争优势显著。产品涵盖铁路列控系统、城轨列控系统、货运自动化系统、调度指挥自动化及检测系统、通信信息系统等。 新签订单创历史新高,盈利能力有望回升。公司2016/2017/2018年总的订单量分别为494.8/607.31/682.94亿元,三年新签订单量持续上升。其中轨道交通控制系统的订单量从2016年的290.8亿元增长到2018年的380.51亿元,三年年化复合增长率为14.39%。2016/2017/2018年公司综合毛利率分别为26.20%/24.66%/22.70%,略有下降。主要由于低毛利的工程总承包业务占比提升,高毛利的铁路业务占比下降。随着铁路新签合同额恢复性增长,新签订单结构优化,且城轨系统自主化率提升,未来毛利率水平有望回升。 盈利预测及估值:基于未来两年控制系统市场规模增长及公司盈利能力的提升预期,我们预计公司2019-2021年实现收入463亿元、528亿元、588亿元,同比增长15.6%、14.0%、11.4%,实现归属母公司净利润40.2亿元、47.7亿元、54.59亿元,同比增长17.9%、18.6%、14.4%,对应EPS为0.38、0.45、0.52元。结合公司H股估值以及可比公司估值,我们认为中国通号上市合理价值区间为522.6亿-643.2亿,对应价格范围为4.94元-6.08元,对应2019年PE为13倍-16倍。 风险提示:高铁及地铁建设进程放缓;公司产品产生重大安全问题;城轨信号系统竞争加剧导致市占率下降;新业务开拓不及预期;参与的PPP、BT、BOT等项目的收益及回款风险,项目退出风险。
无行业评级
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2019-12-03 广发证券... 郭敏,吴...中性2019年回顾:前...
2019年回顾:前高后低,区间震荡,布油年初至今均价64.08美元/桶。2019年原油市场前高后低。上半年受OPEC主动减产执行力度较强,美国对委内瑞拉及伊朗制裁力度加大,中美贸易纷争释放积极信号等因素影响,原油价格大幅上涨。下半年受贸易纷争反复,地缘局势波动等因素影响,原油价格回落后呈现区间震荡走势。 2020年展望:蓄势待发,静待供给方重构,防范地缘风险。供给端:供给端我们认为当前页岩油增速放缓。挪威与巴西产能集中释放支撑非OPEC供给增长。OPEC重新回到供给边际,OPEC的举动将对全球原油供需平衡产生更大的影响。需求端:2019年全球经济增长大幅减速,直接导致全球石油需求增长大幅放缓。根据EIA的数据预计,2019年全球液体燃料需求约为100.9百万桶/日,较2018年增长约75万桶/日,增速为2011年以来的最低值。当前时点我们预计2020年全球石油需求增长继续下降的空间不大。IMO2020新规将一定程度刺激原油需求增长,尤其是低硫原油需求的增长。库存端:基于IEA10月份月报对于未来几个季度全球石油供需情况的假设,我们认为如果OPEC维持10月原油产量2965万桶/日,2020年上半年全球石油库存将重新开始累积,下半年则可能开始逐渐去库存。地缘端:2020年及以后,全球原油边际供给掌控权又将回归到中东产油国手中,中东地缘局势将给全球原油市场带来更激烈的影响。 预计全年原油价格走势前低后高,偏强震荡。基于当前原油市场基本面预测,我们认为2020年原油价格大概率前低后高,逐渐上行。我们判断若无地缘事件刺激,国际油价将维持区间偏强震荡,布伦特油价震荡中枢处于60-70美元/桶,WTI油价震荡中枢处于50-60美元/桶。 l 投资建议:1)原油价格回升过程中,上游资源方向将直接受益于资源价格的上涨,产业链相关标的包括中国海洋石油(H),中国石油(A/H),中国石化(A/H)以及其他民营上游资源标的;煤化工板块将受益于油煤价差扩大带来的利润增量,产业链相关标的包括华鲁恒升,鲁西化工,宝丰能源,广汇能源等。2)石化部分子行业触底,优质标的具备左侧布局价值。C3产业链底部坚实,C2产业链轻烃路线盈利能力较强,存在增量逻辑的标的具备投资价值,建议关注万华化学。具备类似逻辑的产业链相关标的卫星石化。聚酯产业链基本面偏弱,民营大炼化公司存在炼化项目新增盈利,且IMO新规将为配套充足脱硫设施的新建炼厂带来利好,同时龙头公司具备行业价格话语权,仍存在阶段性机会,产业链相关标的桐昆股份,恒逸石化,恒力石化,荣盛石化等。 风险提示:全球经济增速大幅下滑;页岩油增长超预期;OPEC+减产协议未达成;地缘局势升级。
2019-12-03 广发证券... 邹戈,谢...中性环巢湖区突发...
环巢湖区突发矿山整治致四家水泥企业停产超预期,中长期有望常态化。据数字水泥网,本周全国水泥平均价格环比上周上涨1.67元/吨,同比去年上涨6.50元/吨,目前价格467元/吨,继续创历史新高。据水泥内参网,受巢湖市政府加强巢湖风景区环保整治影响,环巢湖区四家水泥企业骨料全部停产,同时3条5000t/d及1条2500t/d熟料生产线停窑,约占到安徽省总产能的4%左右,复产时间未知。环巢湖区是长三角地区最重要的熟料基地之一,此轮整治或使整个长三角地区水泥供应更加紧俏,有利于水泥和熟料价格。中长期看,靠近城市及景区周边的矿山或将面临限制。另外长三角建材运输的重要水运航道锡溧漕河封航60天,也使得长三角水泥跨省运送受限,供需更加紧张。此外,据数字水泥网,珠三角地区也因需求旺盛影响,水泥价格已上调五轮。往后看半年,剔除(淡旺)季节波动,供需关系仍将保持稳定,水泥企业盈利仍具备一定超预期基础;而经济下行压力加大背景下,稳增长力度将加大,有利于行业估值提升,未来几个月低估值优业绩的水泥股进入好的投资区间;首选推荐塔牌集团、海螺水泥、华新水泥,其次推荐祁连山、冀东水泥。 竣工趋势性好转,这将成为未来行业最重要的基本面主线和投资线索,首选推荐涂料行业的三棵树、石膏板行业的北新建材、板材行业的兔宝宝,其次推荐玻璃行业的旗滨集团,关注瓷砖行业的蒙娜丽莎。三棵树:中线逻辑有二:一是费用率趋势性下降,收入扩张和利润率趋势性上升,双轮驱动,未来三年盈利有望保持高增长;二是零售业务开始趋势性回升,三季报收入增速进一步提速,使得公司更具α属性和长期价值。涂料行业长期赛道好,国内目前仍处于“大行业小公司”格局,政策助力“旧改”存量属性开始显现(周期属性减弱),继续看好公司中期成长空间。 北新建材:今年是公司的基本面(业绩)底部:一是中低端石膏板价格已经见底,中低端石膏板价格已经跌到小企业成本线,小企业开工率也已降到较低,回到2015年的状态;二是二季度开始扣非后盈利已经企稳显示业绩底部已探明。往后展望2-3年,公司具备α亮点,一是本次行业底部公司盈利能力明显比以往周期抬升说明了公司定价能力在加强,石膏板中高端市场有门槛,公司通过提升中高端产品量价实现定价力,二是新产品放量,龙骨协同效应开始体现,进军防水行业有优势,未来这两个新产品将显著放量,成为新的增长极。 兔宝宝:一是公司基本面和估值底部都已出现,受精装房、定制家具、需求周期下行三重影响,公司2018年以来业绩增长明显放缓,2019年下半年已企稳回升,主要来自公司渠道继续异地拓展和下沉,随着竣工需求回升,公司的业绩也将持续回升。二是对于精装修业务,公司拟以7亿元收购青岛裕丰汉唐木业公司70%股权;汉唐木业在精装修领域定制家具品类先发优势明显,供应链管理体系完善,收入规模领先同行,成功切入头部开发商,未来将处于快速增长期,且有望带来业务协同。三是对于成品零售业务,公司今年加快推进易装业务,易装差异化定位、突出产品性价比,现有密集零售网点是其拓展基础,预计2020年开始将逐步成为新增长点。整体来看,公司今年是业绩底部,业绩增速未来将趋势性回升,具备中线机会。 旗滨集团:2019Q3玻璃行业受益于地产竣工开始回暖及沙河冷修,价格环比回升,公司三季度业绩增速明显提速,随着竣工趋势性好转,行业景气也将回升。公司未来内生增长亮点在于:据公司2019-2024年发展战略规划纲要,一方面,公司实施“一体两翼”战略规划,积极扩张产能规模,2024年末原片产能规模比2018年增加30%以上、节能玻璃产能规模增加200%以上,同时实现产品的优质化与高端化;另一方面,公司实施事业合伙人及员工持股计划,作为长效激励机制,将经营管理团队与公司利益保持一致。这些举措将显著提升公司的竞争力和业绩内生增长性。 风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等宏观政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,公司管理经营风险。
2019-12-03 东莞证券... 黄秀瑜,...增持周一上证指数...
周一上证指数上涨 0.13%,沪深 300上涨 0.19%。 先进制造行业涨跌互现, 电气设备、 交通运输、机械设备涨幅居前,分别上涨 0.24%、 0.23%、 0.20%; 汽车略微上涨 0.03%; 而公用事业下跌 0.03%。 先进制造二级行业中, 仪器仪表、机场、航空运输、公交、专用设备涨幅居前, 分别上涨 1.01%、 0.83%、 0.72%、0.60%、 0.39%; 运输设备、燃气、环保工程及服务、高速公路、铁路运输跌幅居前,分别下跌 0.68%、 0.54%、0.40%、 0.24%、 0.16%。
2019-12-03 东北证券... 唐凯不评级家用轻工:行业...
家用轻工:行业趋势1:关注竣工数据有望带来家具零售端回暖。今年家具企业营收、利润增速均较2018年下滑,行业景气度低迷。作为地产后周期行业,竣工面积增速转正有望带来家具需求回暖,关注家具企业后续零售端接单表现。行业趋势2:精装房逻辑兑现,消费类建材营收高增。精装房趋势明显,占比逐年提升,今年消费类建材、家具2B业务营收高增,预计未来精装房占比继续提升,消费类建材企业将延续增长趋势。行业趋势3:床垫反倾销终裁落地,利好海外产能布局完善的龙头。10月18日,美国商务部发布了对中国床垫反倾销的最终裁定,中国床垫企业被征收57.03%-1731.75%的反倾销税,这将迫使大量企业退出外销市场,利好海外产能布局完善的龙头。行业趋势4:装配式内装持续兑现。受政策驱动装配式建筑东风起,装配式内装较易实现,内装企业营收率先实现爆发式增长。 造纸&包装:行业趋势1:短期成本长期技术,龙头优势明显。2020年前我国将全面禁止废纸进口,再此之前龙头将继续获得外废配额,国废外废价差将继续增厚龙头盈利能力;2020年之后,龙头有望凭借自身技术、资金优势率先突破原材料瓶颈。行业趋势2:消费升级趋势明显,生活用纸集中度稳步提升。当前消费升级趋势明显,生活用纸行业集中度不断提升。以产能口径,我国生活用纸CR4从2012年的26.5%提升到2018年的34.2%。包装:行业趋势:包装企业横纵向扩张,集中度继续提升。近年包装龙头除了纵向进行上下游整合外,持续寻求跨行业的横向并购,寻找新的增长动能。通过收并购,行业集中度继续提升。 文具:行业趋势:办公文具蓝海市场,关注办公文具投资机会。受政策驱动,我国办公文具行业迎来爆发。关注零售布局完善的传统文具企业投资机会。 风险提示:宏观经济下行,地产销售不及预期。

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