事件描述江铃汽车发布 2019年三季报, 前三季度营业收入 204.08亿元, 同比增长1.1%, 归母净利润 1.58亿元, 同比减少 27.9%; Q3单季度实现营业收入66.86亿元,同比增长 13.3%,实现归母净利润 0.99亿元,同比增长 198.7%。
事件评论? 受益收入增长和毛利率提升, Q3业绩明显改善。 三季度公司整车销量6.4万辆, 同比增长 17.4%, 其中全顺轻客、 JMC 皮卡、 轻卡、 JMC轻客销量分别同比下滑 15.2%、下滑 24.6%、增长 13.8%、增长 23.3%。
三季度收入同比增长 13.3%, 收入增速稍慢于销量表现, 主要是高单价的福特轻客销量占比下降所致。 三季度归母净利润 0.99亿元, 同比增长 198.7%, 环比增长 191.2%, 业绩改善明显, 除了受益于收入端同比增长以外, 主要是受益于毛利率同比和环比的大幅提升。
? 毛利率持续提升, 费用率整体小幅下降。 三季度公司毛利率 17.8%, 同比提升 3.2个百分点, 主要是受益于降税和成本控制; 环比提升 2.0个百分点, 预计主要受益于产品结构改善和季节因素, 高端轻卡销量占比有所提升。 三季度期间费用率 14.1%, 同比下降 0.8个百分点, 其中销售费用率 5.9%, 同比增加 1.1个百分点, 主要是国六产品上市费用和促销投入增加; 管理费用率( 不含研发) 3.1%, 同比持平; 研发费用率 5.8%, 同比下降 1.6个百分点, 主要与研发项目进度结算有关。
? 战略定位清晰明确, 长期发展空间大。 基于自身禀赋和股东资源, 公司制定了“ 2025战略”, 致力于“ 成为轻型商用车的行业领导者和高性价比福特产品的提供者”, 战略定位清晰。 随着战略持续推进, 公司有望夯实轻型商用车龙头地位; 乘用车业务方面, 作为福特全球高性价比SUV 平台, 随着后续车型国内上市和出海, 公司长期发展空间被打开。
? 领界开启乘用车新篇章, 商城并举助力长期发展。 公司轻型商用车业务底部探明, 整体呈现逐步改善态势。 展望四季度, 旺季到来领界销量将继续爬坡, 助力业绩改善。 中长期看, 未来将陆续推出高性价比 SUV产品, 乘用车新车周期逐步发力。 考虑到乘用车行业复苏低于预期, 我们将 19/20/21年 EPS 从 0.57/1.68/2.80元下调至 0.40/1.26/2.28元 ( 19年下调 29%), 对应 PE 分别为 37.1X、 11.8X 和 6.5X。 维持买入评级。
风险提示: 1. 领界销量爬坡不及预期;
2. 轻型商用车销量低于预期。 关闭 |
事件描述
江铃汽车发布9月销量,总销量2.6万台,同比增长18.92%,其中福特品牌SUV为4808台,同比增长674.24%,福特品牌商用车为3725台,同比增长3.79%,JMC品牌轻客为3875台,同比增长29.56%,JMC品牌卡车为8546台,同比增长2.96%,JMC品牌皮卡为4847台,同比下滑20.08%。
事件评论
旺季来临,9月领界销量环比回升。9月公司总销量2.6万台,同比增长18.92%,创年内月度销量增速新高。乘用车方面,9月福特品牌SUV销量4808台,环比增长34%,主要是受益旺季带来领界销量回升。展望后续,随着行业逐步回暖和年底旺季到来,领界销量有望继续爬坡。
轻客销量回暖,轻卡销量延续增长态势。9月公司轻客+轻卡+皮卡合计销量2.1万辆,同比增长0.2%。具体来看,9月福特品牌+JMC品牌轻客合计销量7600台,同比增长15.5%,扭转前期下滑态势;轻卡销量8546台,同比增长2.96%,仍然是受益于大吨小标治理带来的标载轻卡市场扩容,预计四季度销量有望延续增长表现;JMC品牌皮卡4847台,同比下滑20.08%,仍一定程度受到国六切换的影响,随着域虎柴油国六皮卡于9月初上市,预计四季度销量有望逐步改善。
三季度销量实现两位数增长,预计业绩同比扭亏为盈。总量看,三季度公司累计销量6.4万辆,同比增长17.4%,环比下滑8.9%;分业务看,乘用车方面,行业需求低迷背景下,三季度福特品牌SUV累计销量1.2万辆;轻型商用车方面,三季度累计销量5.1万辆,同比小幅下滑0.9%。Q3轻型商用车销量同比下滑收窄,但是领界销量不够大对业绩贡献不明显,预计三季度业绩环比保持平稳,同比扭亏为盈。
战略定位清晰明确,商城并举助力长期发展。基于自身禀赋和股东资源,公司制定“2025战略”,致力于“成为轻型商用车的行业领导者和高性价比福特产品的提供者”,战略定位清晰。随着战略持续推进,公司有望夯实轻型商用车龙头地位;乘用车业务方面,作为福特全球高性价比SUV平台,随着后续车型国内上市和出海,公司长期发展空间被打开。预计公司2019-2021年EPS为0.57/1.68/2.80元,对应PE为27.6X、9.4X和5.6X,维持买入评级。
风险提示:
1.领界销量爬坡不及预期;2.轻型商用车销量低于预期。 关闭 |